放下空調(diào)的執(zhí)念，董明珠的“變”與“不變”

　　近年來，董明珠有多風(fēng)光，格力就有多黯淡。

　　格力電器身處轉(zhuǎn)型分水嶺，成果呈現(xiàn)頹勢，業(yè)績疲軟，股價跌跌不休，面對“內(nèi)憂外患”，一向固執(zhí)的“鐵娘子”董明珠也在轉(zhuǎn)變。造手機(jī)，造汽車，造芯片， 打賭，懟小米、懟雷軍、迷上了直播帶貨，聚光燈下的“鐵娘子”越走越遠(yuǎn)。

　　掌舵格力的前幾年，董明珠曾不止一次回絕過主業(yè)之外的范疇?！安皇煜さ姆懂牐悴荒苷瓶厮氵M(jìn)去不是盲目的嗎?”

　　經(jīng)歷了2014年空調(diào)商場遇冷后，董明珠一改之前“要做空調(diào)業(yè)的老大，別無他求”的主意，開始自我否定，帶領(lǐng)格力向著多元化的路途狂奔而去。比如，格力開端跟風(fēng)進(jìn)軍手機(jī)職業(yè)，不惜與股東翻臉來收買銀隆造汽車，可以說成為了格力一塊“行走的廣告牌”。

　　在2020年全職業(yè)受到疫情沖擊后，董明珠更是逐步改變了過去對待革新線下出售途徑的曖昧態(tài)度，穩(wěn)步推進(jìn)格力的出售途徑和內(nèi)部管理革新，繼續(xù)實施活躍的促銷方針，并經(jīng)過“格力董明珠店”在 范圍內(nèi)推行新零售方法，董明珠還親自出境現(xiàn)已進(jìn)行了七場直播，總成交額過228億元。

　　當(dāng)然，更值得關(guān)注的是，董明珠對“新能源”的執(zhí)念!

　　今年11月17日，格力電器發(fā)布公告稱，擬通過股份轉(zhuǎn)讓、非公開發(fā)行股票的方式，以總價30億元持有浙江盾安人工環(huán)境股份有限公司(下文將簡稱為“盾安環(huán)境”)38.78%的股權(quán)，盾安環(huán)境將成為公司的控股子公司。

　　這是自今年8月收購銀隆新能源以來，格力在新能源領(lǐng)域進(jìn)行的 次收購。

　　1 制冷巨頭盾安環(huán)境

　　在談格力前，我們先來看看盾安環(huán)境是何方神圣。

　　雖然名字里面又“環(huán)境”二字，可是它和 可沾不上邊。盾安環(huán)境是 制冷行業(yè)配件的 ，它的四通閥、截止閥市占率 一，電子膨脹閥市占率 。2017年，盾安環(huán)境就積極涉足新能源車配件生產(chǎn)，設(shè)立了盾安汽車熱管理科技有限公司。主要為新能源汽車熱管理系統(tǒng)打造關(guān)鍵零部件，涉及到的產(chǎn)品覆蓋冷媒側(cè)及水側(cè)關(guān)鍵零部件，如電子膨脹閥、電磁閥、商用車電池?zé)峁芾頇C(jī)組等。

　　從其公布的半年報可以看出，2021上半年盾安環(huán)境實現(xiàn)營業(yè)總收入50.36億，同比增長55.3;實現(xiàn)歸母凈利潤2.59億，上年同期為-1.1億元，同比扭虧為盈。再看業(yè)務(wù)構(gòu)成的話，盾安環(huán)境的業(yè)務(wù)由兩大部分構(gòu)成，分別是制冷配件業(yè)務(wù)和制冷設(shè)備業(yè)務(wù)，其中，制冷配件業(yè)務(wù)半年營收達(dá)40.42億元，占總營收的80.26;制冷設(shè)備業(yè)務(wù)半年營收達(dá)6.93億元，占總營收的13.77。

　　單從以上數(shù)據(jù)來看，盾安環(huán)境似乎干得不錯，為什么還要被格力收購?

　　是凈利潤方面，筆者比對了2016年到2021年前三季度的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)6年間凈利率高的2019年，數(shù)據(jù)也 約7.6%，而在疫情肆虐的2020年，凈利潤一度跌到了-1.9億元。盡管營收數(shù)據(jù)(拋開2020年)每年都在上升，但是凈利潤表現(xiàn)比較波動，典型的增產(chǎn)不增收。

　　其次，是負(fù)債。分析歷年財報，可以看出，雖然近兩年盾安環(huán)境持有的總資產(chǎn)穩(wěn)定在80億元以上，但是其資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了80%以上，自己手里的錢本來就不多，近幾年的利潤收入也并不可觀，攢不下來錢，蛋糕倒是越做越大，規(guī)模成本一上來，這負(fù)債自然就高了。

　　市場的不看好。從ROE的數(shù)據(jù)就可以看出來，近12個月盾安環(huán)境的ROE值為-24.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于11.7%的行業(yè)中位數(shù)，利潤低、負(fù)債高，股東還在虧錢，投資不看好。

　　總的來說，盾安環(huán)境雖然有自己的現(xiàn)實問題和潛在的危機(jī)，但也不至于山窮水盡。就像一臺還能正常運(yùn)轉(zhuǎn)的新能源引擎一樣。

　　2 困在空調(diào)里的格力

　　自9月1日格力花費(fèi)18億元收購銀隆30.4%的股份再到11月格力花費(fèi)30億元收購盾安環(huán)境37.78%的股份以來，格力已經(jīng)為新能源汽車這條賽道投入48億元了。做空調(diào)起家的格力，為什么這么急于向新能源汽車領(lǐng)域進(jìn)發(fā)呢?在談原因前，我們先了解以下格力的近況。

　　我們用格力2021年中報的數(shù)據(jù)來做解釋。整個上半年，格力的總營收達(dá)到920.11億元，同比增長30.32%;總利潤達(dá)109.76億元，同比增長42.62%;歸母凈利潤94.57億元，同比增長48.64%。空調(diào)業(yè)務(wù)依舊是格力主要的營收來源，上半年格力空調(diào)收入671.94億元，占總營收的73.79%，同比增長了62.57%;而其他業(yè)務(wù)情況就不樂觀了，生活家電收入22.1億元，同比下降0.38%; 裝備收入1.98億元，同比下降5.44%……空調(diào)業(yè)務(wù)為格力撐起了一片天。

　　只不過，這么大的企業(yè)倘若把雞蛋都放在空調(diào)制造銷售這一個籃子中未免也太危險了。格力就像溫水里的青蛙，雖然這個青蛙明白自己的尷尬處境，并且也在積極地想辦法打破行業(yè)的“次元壁”，但是就目前的情況來看，效果并不好。

　　典型的例子就是格力與銀隆的紛擾，在銀隆新能源被格力收購之前，2016董明珠就盯上了銀隆，但是當(dāng)時由于技術(shù)不成熟、市場前景太模糊等原因，董明珠并未能夠說服董事會出錢投資，只能股東其他大企業(yè)，以自己的名義出錢投資銀隆。雖然后來市場證明了董明珠的眼光是對的，可是銀隆的董事長魏銀倉卻卷款出逃，“騙走了”董明珠的26億投資，這不僅給格力帶來了經(jīng)濟(jì)上的損失，也讓格力進(jìn)軍造車領(lǐng)域的計劃遭受了嚴(yán)重的干擾。

　　接下來我們回到正題，談?wù)勗颍?/p>

　　一，基本盤不穩(wěn)。

　　格力的基本盤 疑問是空調(diào)制造及銷售業(yè)務(wù)。不過，這個基本盤也不穩(wěn)定了，可以用“業(yè)務(wù)單一且業(yè)績乏力”來概括。

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，格力的總市值較頂峰已經(jīng)縮水了超過1300億元，在白色家電領(lǐng)域，截止到截稿日期，格力電器11月25日的總市值為2110億元，同時海爾智家的總市值為2572億元，美的集團(tuán)的總市值為4842億元，丟掉了“萬年老二”的市場低位。

　　另外，筆者比對了三家的三季報，在資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率和存貨周轉(zhuǎn)率方面，格力的數(shù)據(jù)落后于海爾和美的，相比于多元化發(fā)展的海爾和美的，格力業(yè)務(wù)單一、競爭力有限的影響顯現(xiàn)出來了。并且隨著市場的不斷丟失，格力的空調(diào)業(yè)務(wù)也會遭到反噬。

　　二，行業(yè)的不景氣。

　　雞蛋放在同一個籃子里，摔碎了就真的沒有了。根據(jù)《 空調(diào)行業(yè)市場前景及投資機(jī)會研究報告》的數(shù)據(jù)顯示，2021年第三季度我國空調(diào)零售市場 為1139萬臺，同比下降10.1，銷售額為374億元，同比降低4.3。

　　去年也是大致如此，根據(jù)根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線的統(tǒng)計，2020年空調(diào)和制冷全行業(yè)規(guī)模5656億元，同比下降9.5。前瞻產(chǎn)業(yè)研究院也指出，從2017年開始，我國空調(diào)行業(yè)開始進(jìn)入“低增長時代”，原因有兩點——一是家庭空調(diào)保有量已達(dá)新高，城市市場基本飽和，農(nóng)村市場雖有增量但難以支撐大盤;二是房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷，使得伴隨房地產(chǎn)市場的空調(diào)市場也受很大的影響。兩大因素使得空調(diào)市場整體陷入低活力階段，并且漸漸地由增量階段向存量階段轉(zhuǎn)移。

　　通過對格力近況、行業(yè)背景的大致介紹，可以看出，格力確實是暫時被“困”在了空調(diào)這一個領(lǐng)域之中，但是這種“困”并不是格力自身的問題。格力不是不想多元發(fā)展，也不是意識的太晚，而是在具體投資上“臉太黑”了，這就導(dǎo)致了格力沒有跟上市場同行們行動的尷尬現(xiàn)實。

　　3 為時已晚?

　　針對格力收購盾安的事件，許多投資者表達(dá)了自己的質(zhì)疑。這些質(zhì)疑大多源于三花智控董秘的言論：格力與盾安為時已晚，一方面，新能源車的發(fā)展已有10多年，經(jīng)歷許多波折，三年迎來爆發(fā)式增長，到上個月為止數(shù)據(jù)表明新能源車的 率已經(jīng)接近20，這時候才開始進(jìn)入，明顯已晚;另一方面，格力+盾安這一組合，既造空調(diào)、造車，又做關(guān)鍵配件，對格力不 ，但對盾安而言危害很大，將 限制它的發(fā)展范圍，大概率會淪為母公司的內(nèi)部供貨商。

　　筆者的觀點與之不同，筆者認(rèn)為，這次的收購，于格力、于盾安也許都是利大于弊。

　　先說格力能給盾安帶來什么。

　　前文已經(jīng)提到了，盾安的問題，一個是賺不來錢，一個是債臺高筑。說白了就是經(jīng)營能力不行，而經(jīng)營能力是格力的強(qiáng)項，還是用ROE來說，相比于盾安-24.3%的慘淡數(shù)據(jù)，格力的數(shù)據(jù)能夠保持在20%甚至30%以上。加入格力后，盾安的問題多少會得到 ，一旦問題 ，有了錢的盾安加上自身的技術(shù)優(yōu)勢，日子起碼不會像被收購前緊巴巴的了。這點，可以從股價方面看出來，截止結(jié)稿時，盾安環(huán)境股價已經(jīng)大漲約5%，優(yōu)于行業(yè)預(yù)期，市場對于盾安環(huán)境開始逐漸看好。

　　再來說盾安能給格力帶來什么。

　　一，橫向拓展、多元布局，走向新能源。這是屬于兩家企業(yè)優(yōu)勢互補(bǔ)的部分，也是格力收購盾安的主要原因。回顧盾安的業(yè)務(wù)組成，盾安在新能源汽車熱管理技術(shù)領(lǐng)域有自己的獨到技術(shù)，并且已經(jīng)形成了 的市場份額、與多家新能源車企建立了商業(yè)合作，格力的收購將幫助其快速跨過技術(shù)積累和市場拓展階段，能夠盡快地追趕同行們的步伐;

　　二，縱向完善，上下一體，穩(wěn)住基本盤。這是屬于兩家企業(yè)業(yè)務(wù)協(xié)同的部分。前文已經(jīng)寫到了，盾安環(huán)境在上游空調(diào)配件領(lǐng)域占有相當(dāng)?shù)氖袌龇蓊~，不僅自身同格力形成同業(yè)競爭，同時還為其他的競爭對手提供零配件。因此格力的收購在 程度上“消滅”了一個競爭對手。同時，收購了注重上游配件生產(chǎn)的盾安之后，可以融合吸收其技術(shù)，提高技術(shù)水平，配合其經(jīng)營優(yōu)勢，向丟失的市場再度發(fā)出索求。同時，有了盾安的技術(shù)加持，格力便可以將在空調(diào)研發(fā)中心投入的部分資金拿出來用作新能源汽車領(lǐng)域的研發(fā)，也算是踐行了格力一以貫之的“技術(shù)先行”的拓展思維。

　　當(dāng)前，新能源賽道大火，各行各業(yè)的企業(yè)都想憑借自己的優(yōu)勢加入這場飯局分一杯羹，相比于同行，格力的步子是慢了一些，不過，市場競爭可不分先來后到。筆者認(rèn)為，新能源市場的未來是屬于技術(shù)導(dǎo)向型企業(yè)的，格力+銀隆+盾安的技術(shù)導(dǎo)向型模式，雖然慢一點，但是好飯 不怕晚。